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欧银QE或发力5500亿欧元可能仅余三招保命

文章来源: 发布时间:2016-6-1

QE焦点已非推与不推,而是推出当量多少?

目前来看,不少媒体已将本周欧版QE的关注点,由推与不推转为了推癫痫小发作怎么办出的当量多少。经济学家预测,欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)本周可能宣布5500亿欧元(6350亿美元)的购债计划,且不会吝于提供细节。

93%受访的经济学家认为,德拉基1月22日将宣布上任以来最大手笔的刺激措施,祭出量化宽松政策,以免欧元区步入通缩。据彭博调查预估中值,本月宣布的购债规模料超过5000亿欧元,大于此前的市场传言。

对此,高盛首席经济学家Jan Hatzius表示5000亿欧元(约6000亿美元)的规模不是个小数目,相比之下,美国的QE2(2010年晚期美联储实行的第二轮量化宽松)也不过6000亿美元。

此前据彭博援引欧央行内部人士消息,欧洲央行成员在1月7日的会议上向政策制定者们提出了至多5000亿欧元的投资级债券购买计划。

而除了5000亿这一相对中性的预测外,也有不少机构的预测更为激进。瑞银集团(UBS)和美银美林(BofA)周一(1月19日)就发布报告,一致认为德拉基将会在本周会议上宣布QE计划,规模可能达到1万亿欧元。

美银美林策略师Athanasios Vamvakidis在报告中预计,欧洲央行将会在周四会议上宣布实施QE,规模预计在5000-7000亿欧元(未来18个月的规模)。Vamvakidis表示,“欧洲央行的购债范围可能会包括欧元区政府的投资级债券。”他认为,关键问题是欧洲央行是否会对其资产购买设置为“规模可扩张”的计划。

瑞银经济学家Reinhard Cluse也认为,欧洲央行将在本周“丢下QE核弹”,但他认为资产购买的规模或将达到惊人的1万亿欧元。Cluse表示,“欧洲央行的决定是为了将其资产负债表规模扩大至3万亿欧元。”

他预计,央行不太可能将希腊国债包含在内,德拉基可能将强调这一QE规模可重新调整。

经济学家们称,欧洲央行行长德拉基本周可能会宣布5500亿欧元(6350亿美元)的QE项目,且将不会透露太多细节。他们还对可能出炉的QE分配形式及要求作出预估。

据60位受彭博调查的经济学家中的93%认为,欧洲央行行长将在1月22日大手笔宽松来避免陷入通缩。此前媒体普遍预期规模在5000亿欧元。此次调查的时间是在1月9至16日,较12月4日欧银决议后调查的QE预期明显高涨,当时仅37%的受访者料欧洲央行1月22日将推QE。

德拉基在新闻发布会上的目标是让投资者相信,欧洲央行在战略上有着规模足够大且足够大胆的应对政策来提振垂死的经济。投机商们基于欧银QE预期已将欧元汇率推低至逾11年低位,而另一个贬低欧元的原因还包括瑞士央行意外宣布取消欧元兑瑞郎1.20汇率下限政策,这提振瑞郎并重挫欧元。

意大利信贷银行研究主管AttilioBertini称,市场对欧洲央行推QE的预期犹如恒星一样稳定存在且闪耀。欧洲央行应该不会令市场失望,其下一步行动应该是覆盖范围广泛、能转移风险且带来持久影响的。

★德国的批评★

随着暴跌的油价引爆欧元区通胀率逾五年来首次跌唐山治疗癫痫病的医院破零水平,决策者们在受访及演讲中一直在争论该如何做出反应。其中德国是QE的最强烈反对者。

德国央行行长魏德曼声称,虽然能源价格下跌在短期内施压通胀,但它也提供了刺激经济。周一(1月19日)的德国央行月报上还重申了这一观点。但欧洲央行执委科尔则称,这可能是不够的。

科尔在上周欧洲央行的网站上发表评论说,任何主要通胀率的低迷都可能拖累长期通胀预期,这是必须要警惕;虽然欧洲央行尚未就QE作出决定,但称,QE若要有效,规模就必须大。

★主权债券★

彭博调查约有一半经济学家预计,欧洲央行将宣布总QE规模;而15%受访者认为欧银将宣布每月的QE规模(如美联储的850亿美元/月的形式),且可能对购QE的时间期限给出规定,或直到通胀又回到欧洲央行通胀目标(略低于2%)。此前数据显示,欧元区12月CPI年率下降0.2%。

57%受访者称,QE将主要集中于政府债券,还会包括一些其他债务工具;25%受访者预计,欧银QE将是一系列主权债和其他证券的广泛组合;14%受访者称,欧银QE所购的将全部是主权债。

德拉基希望通过资产购买(即QE)及向银行提供贷款,将欧洲央行的资产负债规模扩大1万亿欧元,至约3万亿欧元的水平。央行目前拥有2.2万欧元的资产,未来数周该规模可能暂缩水,因有2000亿欧元的危机时代的银行贷款项目到期。

德国政府发言人上周称,德拉基会在1月14日会见了德国总理默克尔并举行了“定期非正式会谈”,但拒绝对两者会谈的主题置评。而据1月16日德国明镜周刊报道,德拉基向默克尔谈及了最新的QE计划。

★风险分担★

德国明镜周刊还报道称,德拉基向默克尔所说的QE计划包括:通过让各国央行购买自己国家的债务来限制风险共担。但该媒体没有说明是哪里获得的信息来源。购买将基于欧洲央行的关键资本(capitalkey),或者所购规模大约相当于各自经济的规模。欧洲央行的关键资本中,德国占比18%,法国占比14%,意大利占比12%,西班牙占比9%;其他国家占比低于5%,其中八个国家占比还低于1%。

德国明镜周刊还称,欧洲央行所购各国债务规模将限制在各自债务规模的20-25%,但暂不购买希腊债券,因其债券未达到质量标准。

法兰克福汇报Sonntagszeitung报道称,欧洲央行所购债务一旦发生损失,各成员国需要至少承担该国债券损失价值的一半。该媒体也没有说明信息来源。

★没有后门★

逾66%的彭博受访者称,欧洲央行将利用关键资本占比来设定资产购买,27%受访者认为各成员国央行将承担至少承担一部分自己的风险。

德国储蓄银行Suedholstein经济学家ChristopherMatthies称,“要对外围债券利率产生重大影响,着被认为是欧洲央行重要的政策目标,QE计划必须包括外围公债”。

官员还有提议说,欧洲央行所购债务只针对高于某个特定评级级别的,或者只购买一定规模,剩下的由各成员国央行来决定是否进一步购买。

荷兰央行行长诺特结告诉明镜周刊说,分享风险的决定是民选的政治家们做出的,而不是央行的问题。需要避免这一决定是通过欧洲央行资产负债表的后门而做出的。

★法律意见书★

欧洲央行QE面临的法律意见书问题,在上周得到了市场更大关注。欧洲法院上周对此前的债券购买计划——货币直接交易(OutrightMonetaryTransactions,简称OMT)给出意见,这一意见书尚不具约束力,在未来4-6个月将会出台正式条规。欧洲法院上周称欧洲央行在框定货币政策时需自行决定,但仍限制了其部分权利。

最终,风险分离一定程度可能会需要什么静音在本周的会议QE的最强的对手,并帮助德拉基显示投资者,理事会致力于它的任务。

Deka银行的法兰克福经济学家KristianToedtmann称,“大多数已赞成QE,甚至赞成购买主权债QE”,但欧洲央行矗立在达成广泛共识的传统做法上。

欧元空军继续吹响集结号,多头仅剩三招保命

对于如今甚嚣尘上的欧版QE预期而言,如何进一步做空欧元,显然不再值得我们在这里多做赘述。所有的机构都几乎在现在告诉着投资者——请去做空欧元。不得不承认的一点是,尽管这个市场上往往机遇与风险并存,但如今,做空欧元的诱惑相比其需要承担的风险要小得多。

然而,当欧元空军进一步集结之后,真的就在接下来的行情中所向披靡全无风险了吗?在这里,我们不妨先盘点一下,究竟后市还有哪些,可能成为伏击欧元空军的导火索,有时,危险往往就在不经意间到来。

欧元多头防空武器①:欧版QE落空

目前,几乎所有对欧元走跌的预测的前提都是,欧版QE的出台抑或希腊政局的恶化,然而,如果这两者落空,也许才是真正的黑天鹅事件。

过去两个月,交易员一直预测欧洲央行将实施量化宽松措施,这被认为是对抗通缩的终极武器。然而,诚如此前提到的外媒报道显示,欧洲央行行长德拉基在向德国总理默克尔和财政部长朔伊布勒介绍了量化宽松(QE)计划时,也仅表示可能将于本月或下月宣布实施。

因此,周四欧洲央行出台QE,仍还不是百分之百的事情,而尽管不出台的可能性较低,但或许并不容投资者忽视。

欧元多头防空武器②:卖预期买事实

在过往行情中,当某一事件的市场预期过于集中,便很容易出现事后的利好/利空兑现获利了结操作。而考虑到目前欧元极大的空头仓位以及此前已经累计的下跌行情,市场此前的部分预期很可能已被计入价格之中,因此即便欧版QE确实是对欧元的巨大利空,但是否会出现卖预期买事实行情,仍是一个“不怕一万就怕万一”的事件。

布朗兄弟哈里曼(BBH)全球货币策略主管Marc Chandler周一(1月19日)就表示,需要警惕本周欧洲央行利率决议之后,欧元出现卖预期买事实的现象。

该行表示,本周市场普遍预期欧洲央行将宣布大规模的资产购买计划,该计划的复杂性存在很多能够争论和妥协的空间。尽管该计划遭到德国的反对,但是赞成该计划的声音赢得大多数人的支持。由于欧洲央行为了限制该计划对本身造成的风险,可能将会就更为激进的计划达成协议。

该行称,大约四分之一的欧元区主权债收益率目前是负值。考虑到目前市场的欧元头寸结构,我们需警惕“卖预期买事实”现象出现。

欧元多头防空武器③:美联储加息预期退后

如果上述这些欧元区自身的因素都无法能否帮助欧元,那么也许欧元只能寻求“外援”了。而美联储如果在下周的利率决议中,给市场留下加息预期可能推后的印象,则可能令欧元受益。

此前,美国上周公布的零售销售增长数据逊于预期,就业数据显示薪资增速放缓,这引发了市场担忧,美国这个所谓的经济发动机的表现并不像美联储在去年12月预期的那样好。另一项关键数据(也是对美元构成风险的事件)是上周公布的1玉林哪些癫痫医院比较好2月通胀率数据。这一数据显示,继11月1.3%的年化通胀率之后,12月通胀率仍远低于美联储2%的目标值。

有分析人士表示,瑞士央行“大屠杀”可以被视为,如果美联储在今年晚些时候撤出大规模流动性计划,该做何预期的信号。耶伦上周四一早醒来,也许希望自己从未将相当长时间的措施自美联储声明中去掉。瑞士央行的行动警示所有市场参与者,当某一央行撤出流动性,市场可以做何反应。美联储需要格外小心。

利率期货合约显示,他们已将加息的预期时间推后至12月。而美联储在今年进行了投票权的最新轮换后,鸽派力量也有望大幅增长。

不过,需要指出的是,以上这些还依然仅停留在假设的阶段,是否真的能成真,并对欧元构成利好,可能还言时过早。

素有“美联储(FED)通讯社”盛誉的记者希尔森拉特(John Hilsenrath)周一(1月19日)就撰文称,美联储官员们有望在下周二至下周三(1月27-28日)举行的美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议上重申可以在加息问题上“保持耐心”。虽然美国10年期国债收益率下跌,但美联储似乎并不准备推迟加息。FOMC至少不必急于在2015年6月份之前加息。3月份的美国FOMC议息会议将会至关重要,但核心通胀率和美债收益率下滑可能会让美联储保持谨慎。(6月和3月决议的重要性,在我们此前对12月纪要的解读中,已有提及)

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